2010年03月24日 01:54 第一財經(jīng)日報 作者：趙小川
項目公司是對金融租賃公司現(xiàn)行業(yè)務(wù)機制的重大創(chuàng)新，它將每一筆飛機、船舶或海洋工程結(jié)構(gòu)物等的租賃合同，以一個個具有獨立法人地位的有限責任公司形式，單獨封關(guān)操作于境內(nèi)保稅地區(qū)。業(yè)務(wù)與金融租賃公司相依，合同與金融租賃公司相離。旨在沖破日益凸顯的“絆腳”金融租賃公司可持續(xù)發(fā)展的“四重門”。 “稅負門”：紓解稅收之困 一破“稅負門”。公平稅負是困擾金融租賃公司的最大瓶頸問題，比如飛機租賃，國內(nèi)航空公司向國外租賃公司租賃25噸以上大飛機，可享受1%關(guān)稅和4%進口環(huán)節(jié)增值稅的優(yōu)惠稅率，而向國內(nèi)租賃公司租賃則不能；國內(nèi)航空公司向國外租賃公司租賃飛機，可選擇按租金分期繳納關(guān)稅，而向國內(nèi)租賃公司租賃卻不能。 改革開放以來，國外租賃公司之所以能壟斷我國的飛機、船舶租賃業(yè)務(wù)，主要借力于采用國際上流行的SPC(Special Purpose Company特殊目的公司)方式。SPC一般都注冊在所謂“避稅地”如愛爾蘭、維爾京群島等地，但在注冊地不設(shè)經(jīng)營實體，實際業(yè)務(wù)都在母國進行，只求享受注冊地無稅、少費或低稅率的稅收好處。 商務(wù)部管理的融資租賃公司可以在境外設(shè)立SPC。金融租賃公司，出于有效監(jiān)管的考量，銀監(jiān)會不予開閘境外設(shè)立SPC，而是借鑒SPC通行做法，以項目公司這一金融創(chuàng)新來求解。項目公司限定于境內(nèi)保稅地區(qū)，使金融租賃公司得以借道國家在保稅地區(qū)實行的“入?yún)^(qū)退稅，進區(qū)保稅”的政策，一定程度上紓解了稅收之困。 “風險門”：構(gòu)筑防火墻 二破“風險門”。租賃業(yè)務(wù)伴生租賃物經(jīng)營風險傳導(dǎo)問題，以船舶租賃為例，船舶在正常營運中發(fā)生事故時，泄漏、逸出或排放油類貨物、燃料油或其他如廢油、油類混合物等造成污染損害、環(huán)境損害時，作為船舶所有權(quán)人的金融租賃公司將面臨巨額索賠。對一筆業(yè)務(wù)的賠償，就可能使一家金融租賃公司陷于滅頂之災(zāi)。 通過設(shè)立項目公司，金融租賃公司構(gòu)筑起“防火墻”，有效隔離了業(yè)務(wù)風險傳導(dǎo)危及金融租賃公司主體。項目公司以有限責任公司的組織形式，將金融租賃公司對業(yè)務(wù)的法律責任鎖定于對項目公司的出資。金融租賃公司與項目公司分別為獨立法人，將金融租賃公司與項目公司間的資產(chǎn)分割開來，彼此阻斷，保證對項目公司的追索對于金融租賃公司資產(chǎn)無溯及力。 “產(chǎn)品門”：突破同質(zhì)化 三破“產(chǎn)品門”。銀行系金融租賃公司脫胎于銀行，現(xiàn)階段從事的大部分融資租賃業(yè)務(wù)，與銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，缺少差異化服務(wù)，具有鮮明租賃特色的產(chǎn)品很少。 而項目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)適用的租賃物主要為飛機、船舶和海洋工程結(jié)構(gòu)物等，這些租賃物具備這樣的特征：1.是標準的、通用性的、有效使用壽命長的和高度資本集約型的固定資產(chǎn)；2.具備標準的、嚴格的物權(quán)登記制度；3.租金收益長期穩(wěn)定；4.流動性好；5.余值保有率高。 這些將引導(dǎo)金融租賃公司把項目公司的業(yè)務(wù)發(fā)展重點方向聚焦于“去銀行化”，開發(fā)和應(yīng)用既滿足承租人租金攤?cè)氤杀?、稅前列支的財?wù)訴求，金融租賃公司又能長期持有租賃資產(chǎn)，并以租賃資產(chǎn)的余值處置獲得高收益回報的業(yè)務(wù)品種，充分體現(xiàn)出租賃產(chǎn)品迥然不同于銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的特有優(yōu)勢。 “資金門”：借鑒“杠桿租賃” 四破“資金門”。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速做大，金融租賃公司資金來源恐現(xiàn)窘態(tài)。僅靠向金融機構(gòu)借款，獨木難成林；向金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收租賃款，受限多多；發(fā)行金融債券和同業(yè)拆借，遠水解不了近渴；境外外匯借款，眼下還是畫餅充饑。 設(shè)立項目公司將使金融租賃公司拓寬業(yè)務(wù)資金來源、合理優(yōu)化配置項目資金成為可能。國際上開展飛機、船舶租賃業(yè)務(wù)的成功商業(yè)模式之一，是租賃公司在僅用一小部分自有資金的基礎(chǔ)上，充分利用銀行及社會資金等外部渠道融通項目所需資金，即“杠桿租賃”。金融租賃公司可借鑒這種業(yè)務(wù)模式，以項目公司的租賃資產(chǎn)、現(xiàn)金流和未來可預(yù)期的余值高收益回報為條件，通過轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)的形式，打通社會資金進入飛機、船舶租賃業(yè)務(wù)的準入通道，既可以解決多渠道資金來源，也為金融租賃公司租賃資產(chǎn)的高流轉(zhuǎn)性和公司良好的現(xiàn)金流提供了保證。 (作者系民生金融租賃股份有限公司首席分析師) | 
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